寶馬公司在A股交易，中國(guó)股民可以自由交易Google股票，有望即將成為現(xiàn)實(shí)。

6月21日，央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行2015年報(bào)》稱，將允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國(guó)公司在境內(nèi)發(fā)行股票，可考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證(CDR)，并“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將堅(jiān)持深化金融改革，擴(kuò)大債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的對(duì)外開放程度，支持離岸人民幣市場(chǎng)健康發(fā)展，將進(jìn)一步提高人民幣可兌換、可自由使用程度，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

CDR消息一出即引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注，多名接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的業(yè)內(nèi)人士稱，此舉將加快我國(guó)資本市場(chǎng)開放和金融改革開放及創(chuàng)新力度，增加資本市場(chǎng)的投資方，并進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大人民幣的可自由兌換及使用。

CDR影響幾何

CDR是中國(guó)存托憑證的英文簡(jiǎn)稱(ChinaDepositoryReceipt)。中國(guó)存托憑證(CDR)的想法源于美國(guó)存托憑證(ADR)，CDR是指外國(guó)公司將部分已發(fā)行上市的外資股票托管在當(dāng)?shù)赝泄茔y行，由中國(guó)存托銀行發(fā)行存托證券并在內(nèi)地證券市場(chǎng)上市交易。

“有些解讀為允許國(guó)外公司來中國(guó)發(fā)行股票，我覺得這個(gè)說法就有些誤會(huì)了。”交通銀行(601328,股吧)發(fā)展研究部高級(jí)研究員陳冀對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，如果說中國(guó)推CDR，相當(dāng)于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上流通代表國(guó)外公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬于公司融資業(yè)務(wù)范疇的衍生工具。存托憑證一般代表國(guó)外公司的股票，當(dāng)然也有過代表債券的。對(duì)于那些國(guó)外意欲到中國(guó)來發(fā)行CDR融資的公司來講，發(fā)行CDR比申請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)市場(chǎng)上市要便捷，況且目前還未有國(guó)外公司在中國(guó)上市的途徑。

陳冀稱，某國(guó)的一家公司為使其股票在外國(guó)流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機(jī)構(gòu)(通常為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行)保管，由保管銀行通知外國(guó)的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。

“以美國(guó)ADR的經(jīng)驗(yàn)來看，美國(guó)以外的公司去美國(guó)發(fā)行ADR的難度肯定是比在美國(guó)上市要低的。對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者而言，CDR的推出也為中國(guó)投資者提供了一個(gè)參與投資國(guó)外公司的機(jī)會(huì)。”陳冀稱，“然而，什么樣的公司能夠在國(guó)內(nèi)發(fā)CDR，國(guó)內(nèi)投資者與國(guó)外公司之間的信息不對(duì)稱等等，或多或少都是推進(jìn)CDR過程中必須要解決的問題。”

中銀國(guó)際研究公司董事長(zhǎng)、中歐陸家嘴(600663,股吧)國(guó)際金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，CDR近乎是一個(gè)轉(zhuǎn)換，但是轉(zhuǎn)換又不是債券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換，CDR是以人民幣計(jì)價(jià)的，海外上市企業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)行的DR，供中國(guó)機(jī)構(gòu)投資人入購(gòu)的一種股票的集合。

“任何一家上市公司都可以發(fā)行這個(gè)CDR，至于信息不對(duì)稱的話，那是機(jī)構(gòu)投資者自己和存托銀行的事情。CDR是一個(gè)長(zhǎng)期持有的憑證，一個(gè)通過存托銀行的憑證，是長(zhǎng)期持有的股份，它只有把公司的股份賣掉才能變現(xiàn)，這和國(guó)內(nèi)的概念不一樣，不是要去炒的，也不是要換手的。更多地類似一種集合理財(cái)，不以轉(zhuǎn)讓為目的，是長(zhǎng)期持有的，把股份集合在一塊兒再發(fā)行。”曹遠(yuǎn)征稱。

那么，CDR是否正成為中國(guó)投資者投資海外資本的一個(gè)途徑?

“言之尚早，而且還要看國(guó)外公司來中國(guó)發(fā)CDR的意愿有多強(qiáng)，才知道CDR在中國(guó)的前景是不是好，規(guī)模能不能做大。不能猜測(cè)太遠(yuǎn)的事情。個(gè)人覺得可以說到當(dāng)局在研究推出CDR，鼓勵(lì)外國(guó)公司來中國(guó)發(fā)行CDR，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際更接軌，說到這個(gè)程度差不多了。”陳冀對(duì)本報(bào)記者稱。

“至于有多大影響，我認(rèn)為這是一個(gè)還沒開始，甚至還處于考慮和研究階段的設(shè)想，并不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。對(duì)債券市場(chǎng)，好像不在一個(gè)頻道，可能正式推出后投資者有了更多選擇，會(huì)有一定資金分流和替代影響，沒什么特別直接的影響。”陳冀如此評(píng)價(jià)CDR。

加大市場(chǎng)化改革力度

央行考慮CDR的推出實(shí)際也是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一部分。

“我理解這個(gè)就相當(dāng)于是國(guó)際版的過渡版本，既是人民幣國(guó)際化的需要，也是雙向開放資本市場(chǎng)的需要。”招商銀行(600036,股吧)資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，目前很多地方尚不明朗，“不清楚境外公司融到資金能否調(diào)回母國(guó)使用，也不清楚中國(guó)境內(nèi)的投資者購(gòu)買CDR后遵從哪邊的法律安排，總之現(xiàn)在還是比較模糊”。

曹遠(yuǎn)征對(duì)本報(bào)記者稱，央行在這個(gè)時(shí)點(diǎn)推出CDR，只是人民幣國(guó)際化的一個(gè)安排，央行既然允許國(guó)內(nèi)外投資者投資債券市場(chǎng)了，那么就等于要逐漸實(shí)行可兌換，現(xiàn)在是DR先動(dòng)了，零售的話滬港通就可以解決了，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)之間是CDR。

去年10月29日十八屆五中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》提到:“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，推動(dòng)人民幣加入特別提款權(quán)，成為可兌換、可自由使用貨幣”。

人民幣國(guó)際化近年來的確取得一定進(jìn)展。2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)做出決定，將人民幣納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)。這是人民幣國(guó)際化道路上的里程碑，標(biāo)志著國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放成果的肯定，特別是對(duì)人民幣國(guó)際化的肯定。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院合作研究部主任劉英對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，此舉將加快包括股票市場(chǎng)在內(nèi)的我國(guó)資本市場(chǎng)的改革開放力度，加大金融改革開放及創(chuàng)新的力度，增加我國(guó)資本市場(chǎng)的投資方，進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大人民幣的可自由兌換及使用的力度。

值得一提的是，在今年10月份人民幣加入SDR之后，國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)等投資者都要逐步配置一些人民幣資產(chǎn)，我國(guó)推出CDR，其實(shí)也是為了滿足外國(guó)投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者的需要，為其使用人民幣投資中國(guó)資本市場(chǎng)提供路徑，使人民幣可以用于資本市場(chǎng)的保值增值，為外國(guó)投資者提供人民幣的投資渠道。

同時(shí)，此舉將加大和提高我國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者的投資力度，同時(shí)吸引符合中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行條件的、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先盈利能力強(qiáng)的、在國(guó)際上比較有影響力的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。