內(nèi)資房企回A潮

    因難忍被低估，內(nèi)資房企頻頻選擇退出H股

    8月15日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)在北京召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)及H股類(lèi)別股東大會(huì)，股東們以高比例票數(shù)通過(guò)了萬(wàn)達(dá)商業(yè)從H股退市的決議。 圖/視覺(jué)中國(guó)

    盡管A股市場(chǎng)在近兩年波動(dòng)頻繁，但對(duì)于在H股市場(chǎng)上飽受估值遭貶的內(nèi)資房企而言，想要回歸的心始終未泯，并前赴后繼地扎堆從港股出走。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，較之于價(jià)值被低估，房企對(duì)于改善資金尋找新一輪戰(zhàn)略擴(kuò)張的意圖更加急迫。然而，回A路漫漫，風(fēng)險(xiǎn)何其多？

    現(xiàn)象

    內(nèi)資房企頻頻“出走”

    經(jīng)歷了數(shù)度波折，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱萬(wàn)達(dá)商業(yè)）私有化退市終于在近期釋放出成功信號(hào)。8月15日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)在北京召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)及H股類(lèi)別股東大會(huì)，股東們以高比例票數(shù)通過(guò)了萬(wàn)達(dá)商業(yè)從H股退市的決議。按照萬(wàn)達(dá)商業(yè)的計(jì)劃，預(yù)計(jì)H股交易最后日期為9月13日，預(yù)計(jì)9月20日下午4時(shí)自香港聯(lián)交所撤回H股上市地位。

    從2014年12月23日成功登陸IPO，僅用了15個(gè)月便宣布私有化退市重返A(chǔ)股，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的選擇只是眾多意欲重返A(chǔ)股房企中的一個(gè)縮影。去年6月，富力地產(chǎn)再次提出了回歸A股計(jì)劃，這次距離2007年首次提出該計(jì)劃已長(zhǎng)達(dá)八年之久。有著從H股回歸A股想法的還有恒大，今年4月24日，恒大發(fā)布公告稱收購(gòu)嘉凱城總股本52.78%的股份，成為嘉凱城新的控股股東。而在這之前，恒大還舉牌了另一家A股上市房企廊坊發(fā)展。據(jù)一位接近恒大集團(tuán)人士向記者表示，這兩家企業(yè)背后擁有十分優(yōu)質(zhì)的資源，當(dāng)然也不排除尋找合適的殼資源返回A股市場(chǎng)。該人士進(jìn)一步透露：“對(duì)恒大而言，未來(lái)H+A雙平臺(tái)運(yùn)行更加便利，不排除退市回A。”值得一提的是，恒大的足球業(yè)務(wù)已經(jīng)在新三板掛牌，而文化業(yè)務(wù)已向新三板提出掛牌申請(qǐng)。對(duì)A股市場(chǎng)動(dòng)了心思的還有碧桂園，據(jù)公開(kāi)資料顯示，碧桂園集團(tuán)管理層曾表示，未來(lái)分拆教育業(yè)務(wù)、物業(yè)、酒店等業(yè)務(wù)，并傾向選擇A股上市。不僅千億級(jí)房企對(duì)于回A孜孜不倦，包括雅居樂(lè)、龍光地產(chǎn)等中小型房企也一直在為重返A(chǔ)股不斷努力。

    探因

    無(wú)法忍受被低估

    選擇A股，房企們心中的賬簿早已算清楚，曾經(jīng)房企在香港IPO后實(shí)現(xiàn)財(cái)富暴增的故事再難上演。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，港股市場(chǎng)上，即便龍頭地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也只擁有4至5倍的市盈率，平均市盈率僅在1.7倍左右。

    面對(duì)現(xiàn)實(shí)中估值的差異，很多內(nèi)資房企當(dāng)初登陸港股IPO的激動(dòng)早已一掃而盡。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林在接受媒體采訪時(shí)表示，香港估值低并不是退市的主要原因，主要原因是香港市場(chǎng)沒(méi)有流動(dòng)性。“萬(wàn)達(dá)只拿出14%的股份在香港上市，這意味著86%的股份是沒(méi)有流動(dòng)性的，也不好拿出來(lái)當(dāng)?shù)盅浩�。這意味著我們并不是真正的公眾公司。”王健林直言。

    而早在王健林之前，包括上述富力、碧桂園等多家內(nèi)資房企已經(jīng)通過(guò)各種場(chǎng)合表達(dá)了對(duì)港股估值的失望。富力地產(chǎn)董事長(zhǎng)李思廉公開(kāi)回應(yīng)媒體時(shí)稱：“A股估值再怎么不好，都比港股要好。”而碧桂園首席財(cái)務(wù)官吳建斌在去年的年終業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上就表示，雖然公司的物業(yè)與教育業(yè)務(wù)也不排除在香港分拆上市，但由于在A股上市能獲得更高估值，對(duì)母公司而言，能更好實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，因此首選依然是A股。

    某業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)于房企扎堆回A的現(xiàn)象表示，通過(guò)A股市場(chǎng)獲取比較廉價(jià)的資本，尤其是在2015年持續(xù)降息的政策效應(yīng)下，近兩年的融資成本總體會(huì)保持一個(gè)低位，這能夠?yàn)榇祟?lèi)A股房企快速增加資本和擴(kuò)充流動(dòng)性。“背后一個(gè)真正的驅(qū)動(dòng)力是房企投資曲線基本見(jiàn)底，開(kāi)始呈現(xiàn)企穩(wěn)和反彈的態(tài)勢(shì)，對(duì)于改善房企資金基本面以及尋求新一輪戰(zhàn)略擴(kuò)張已經(jīng)比較急迫。”該人士如是說(shuō)。

    波折

    回A路漫漫

    截至目前，即使對(duì)于重返A(chǔ)股市場(chǎng)“水到渠成”的萬(wàn)達(dá)商業(yè)，這一路走來(lái)也并非順風(fēng)順?biāo)�。不僅在提出私有化回歸A股計(jì)劃后變數(shù)頻出，而王健林在近日接受外媒采訪時(shí)稱“萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)回歸A股目前面臨兩個(gè)選擇，一個(gè)是申請(qǐng)IPO，這可能需要兩到三年，另一個(gè)是借殼上市，這也需要一年以上。”漫長(zhǎng)的等待對(duì)于企業(yè)也是一種考驗(yàn)。某市場(chǎng)分析人士就指出，對(duì)萬(wàn)達(dá)而言，未來(lái)要真正實(shí)現(xiàn)從H股轉(zhuǎn)到A股，還要持續(xù)關(guān)注A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，目前此種上市的空間相對(duì)收窄，這也需要萬(wàn)達(dá)后續(xù)不斷說(shuō)服投資者來(lái)認(rèn)購(gòu)萬(wàn)達(dá)A股的股票。

    在重返A(chǔ)股的這條路上，更加曲折的還有富力地產(chǎn)。事實(shí)上從首次提出至今，8年的時(shí)間里，富力曾先后共四次為回歸A股付出努力，最終都因各種復(fù)雜的原因以失敗而告終，這一次回歸A股的計(jì)劃再次提出，回A已成為富力必須逾越的一個(gè)門(mén)檻。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，并非所有房企都能回歸A股，例如注冊(cè)地點(diǎn)在海外的企業(yè)，就不具備回歸A股的條件。“所以現(xiàn)在很多企業(yè)都在分拆旗下的子業(yè)務(wù)，例如物業(yè)管理，酒店管理等各個(gè)板塊，這些在境內(nèi)注冊(cè)的新業(yè)務(wù)在A股上市，有曲線回歸A股的意思。如果這些新業(yè)務(wù)獲得高估值，公司整體的資金狀況也能得到改善。”該人士說(shuō)。

    而在易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)看來(lái)，現(xiàn)在房企回歸A股的困難在于，近期關(guān)于打擊炒殼的做法持續(xù)加強(qiáng)，使得借殼上市的壓力增加，而后續(xù)通過(guò)IPO等方式如何加快獲批或通過(guò)的節(jié)奏，也是需要企業(yè)考慮的內(nèi)容。

    風(fēng)險(xiǎn)

    仍存多種不確定性

    盡管眾多在港股登陸的內(nèi)資房企對(duì)回A有著無(wú)限的憧憬，但在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

    最新的一起案例發(fā)生在8月9日晚，中國(guó)嘉陵通過(guò)公告正式宣布資產(chǎn)重組失敗，這意味著龍光地產(chǎn)無(wú)法借此回A。“市場(chǎng)監(jiān)管政策是企業(yè)邁不過(guò)去的一道檻，而在退市之前還要經(jīng)歷各類(lèi)股東的層層推敲，每一步都存在極大的不確定性。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，回歸A股本身也會(huì)釋放一些負(fù)面的信號(hào)，從側(cè)面體現(xiàn)了過(guò)去的資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略是錯(cuò)誤的，所以現(xiàn)在要糾偏。另外，回歸A股，包括財(cái)務(wù)、法務(wù)、投資者關(guān)系等工作都需要重新建立，這會(huì)使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本增加。更重要的是，后續(xù)是否可以如預(yù)期那樣獲取融資，也依然有不確定性。

    嚴(yán)躍進(jìn)指出，資本市場(chǎng)最寬松的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，在打擊資產(chǎn)泡沫等概念提出后，對(duì)資本市場(chǎng)而言是利空消息。地產(chǎn)企業(yè)這個(gè)時(shí)候?qū)で笊鲜�，自然也�?huì)受到類(lèi)似的影響。他進(jìn)一步指出，盡管A股市場(chǎng)在后續(xù)仍有強(qiáng)勁發(fā)力的可能性，但如果企業(yè)本身不積極轉(zhuǎn)型，僅憑A股市場(chǎng)的回歸，意義并不會(huì)太大，因?yàn)槿狈�基本面的支撐�?記者 李捷)