臨近月末，市場(chǎng)資金面趨緊，貨幣市場(chǎng)利率全線上揚(yáng)，昨天，央行公開市場(chǎng)時(shí)隔半年重啟14天逆回購(gòu)，熨平資金短期波動(dòng)。分析人士認(rèn)為，貨幣寬松政策低于預(yù)期。

　　昨天，央行發(fā)布公告顯示，央行在公開市場(chǎng)以利率招標(biāo)方式開展了1400億元逆回購(gòu)。其中，進(jìn)行900億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于2.25%；500億14天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為2.4%，同樣持平于上一期14天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率。

　　值得注意的是，這是央行春節(jié)后首次啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作。前期14天期逆回購(gòu)是今年2月6日，利率與本期持平，均為2.4%。

　　逆回購(gòu)是央行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，也就是央行向市場(chǎng)上投放短期流動(dòng)性的操作。按照以往慣例，央行一般在春節(jié)前以及國(guó)慶長(zhǎng)假前開展，旨在滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)跨節(jié)資金的臨時(shí)性需求。此外，流動(dòng)性緊張時(shí)點(diǎn)也會(huì)展開逆回購(gòu)操作。

　　自8月以來(lái)，央行累計(jì)在公開市場(chǎng)回籠資金160億元，但通過(guò)MLF（中期借貸便利）增量續(xù)作+國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性1020億元。14天逆回購(gòu)重啟引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心重啟14天逆回購(gòu)會(huì)抬高資金價(jià)格，使流動(dòng)性收緊。

　　近期短期流動(dòng)性偏緊，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線上揚(yáng)。24日，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜品種上升了0.01個(gè)百分點(diǎn)至2.043%，創(chuàng)出5月以來(lái)最高位；7天期Shibor上升了0.01個(gè)百分點(diǎn)至2.362%。14天期Shibor上升了0.009個(gè)百分點(diǎn)至2.641%。此外，其余品種Shibor也均出現(xiàn)不同程度的上升。回顧上周，隔夜回購(gòu)利率全周變動(dòng)不大，漲幅在1個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，但14天回購(gòu)利率全周上行了4個(gè)基點(diǎn)左右，成為全周漲幅最大的品種。

　　>>觀點(diǎn)

　　短期內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性不大

　　國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，央行此舉是為了更好地平穩(wěn)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期以及增加央行公開市場(chǎng)操作的靈活性，避免在流動(dòng)性緊張的時(shí)候被動(dòng)下調(diào)法定準(zhǔn)備金率從而釋放政策寬松的信號(hào)。

　　興業(yè)研究報(bào)告也認(rèn)為，央行通過(guò)拉長(zhǎng)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作以及上周MLF操作的久期，變相地進(jìn)行小幅的寬松，再次向市場(chǎng)表明了其穩(wěn)健的貨幣政策取向，想要像之前一樣進(jìn)行大水漫灌式的降準(zhǔn)降息可能性不大。

　　貨幣政策略寬松立場(chǎng)不會(huì)改變

　　申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇分析稱，重啟逆回購(gòu)，一方面可以豐富貨幣投放的工具，進(jìn)一步補(bǔ)充流動(dòng)性的缺口；另一方面，是與7天逆回購(gòu)主要滿足每周流動(dòng)性的需求相比，14天逆回購(gòu)可以使貨幣投放更加長(zhǎng)期化，有助于熨平資金的短期波動(dòng)，特別是有助于應(yīng)對(duì)季末及繳稅等時(shí)點(diǎn)帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊。此外，14天逆回購(gòu)利率可以填補(bǔ)7天逆回購(gòu)利率與SLF（常備借貸便利）、MLF之間的空檔，提高了央行對(duì)市場(chǎng)利率的調(diào)控能力，并使得貨幣市場(chǎng)利率更加平坦化。

　　李慧勇表示，在目前的經(jīng)濟(jì)下行壓力下，貨幣政策略偏寬松的立場(chǎng)不會(huì)改變，無(wú)需對(duì)央行重啟14天逆回購(gòu)做出過(guò)度解讀，更不應(yīng)將其視為流動(dòng)性有所收緊的信號(hào)。

　　他指出，市場(chǎng)利率可能會(huì)在某些時(shí)點(diǎn)有所波動(dòng)，但長(zhǎng)期的下行趨勢(shì)仍然成立；盡管14天逆回購(gòu)重啟或在一定程度上抬高公開市場(chǎng)操作的利率，但仍然不改利率下行的趨勢(shì)。即使短期來(lái)看，考慮到四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將承壓，貨幣政策也仍有寬松空間，年底市場(chǎng)利率也仍有進(jìn)一步下行的空間。（記者余雪菲）