歸根到底，價(jià)值投資是對(duì)價(jià)值觀的理解，司馬遷在《史記》中寫了句很有名的話，“天下熙熙，皆為利來(lái)，天下攘攘，皆為利往”，這句話寫出了中國(guó)人幾千年來(lái)在利益上的觀念。但是古人又說(shuō)“君子愛財(cái)，取之有道”，我們需要去思考怎么去理解這個(gè)“利”和“道”。

“一哥”眼中的價(jià)值投資

公募基金是一個(gè)為民理財(cái)?shù)男袠I(yè)，古代的時(shí)候管子就說(shuō)“衣食足而知榮辱”、 《吳越春秋》中說(shuō)“國(guó)富則民強(qiáng)”。公募基金為老百姓理財(cái)，身上責(zé)任非常大，尤其是公募基金，在市場(chǎng)上博弈氛圍越來(lái)越濃重的環(huán)境下，更應(yīng)弘揚(yáng)價(jià)值投資的理念，也有必要分享一下我們對(duì)價(jià)值投資的理解。

歸根到底，價(jià)值投資是對(duì)價(jià)值觀的理解，司馬遷在《史記》中寫了句很有名的話，“天下熙熙，皆為利來(lái)，天下攘攘，皆為利往”，這句話寫出了中國(guó)人幾千年來(lái)在利益上的觀念。但是古人又說(shuō)“君子愛財(cái)，取之有道”，我們需要去思考怎么去理解這個(gè)“利”和“道”。

從價(jià)值投資的角度看，對(duì)于上市公司，他們就是去創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，讓公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司的市值自然也就增長(zhǎng)了，自然不需要擔(dān)心股價(jià)不會(huì)漲，最根本的出發(fā)點(diǎn)就是你能不能創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值；對(duì)于公募基金經(jīng)理，我們創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值也很簡(jiǎn)單：第一是要為基民掙錢，這是根本，公募基金行業(yè)有很多詬病，不管牛熊旱澇保收，但我們公司發(fā)的很多產(chǎn)品都是承諾不掙錢不收管理費(fèi)的，基金經(jīng)理最核心的一點(diǎn)就是為基民掙錢，不掙錢說(shuō)別的都沒(méi)意義。第二是不僅為基民掙錢，最好還要有一定的規(guī)模為公司和股東掙錢，才能讓公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的存活下去。除了上述兩點(diǎn)，更重要的是，現(xiàn)在的公募基金經(jīng)理應(yīng)該扛起價(jià)值投資的大旗，參與到創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值上來(lái)。

說(shuō)到價(jià)值投資不得不面對(duì)一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在市場(chǎng)上做短期博弈的人很多，大家怎么理解股票賺錢的方式？從我的理解上講，價(jià)值投資有一個(gè)很大的誤解——有的人認(rèn)為買低估值的就是價(jià)值投資，買高估值的就是投機(jī)，甚至很多人認(rèn)為買食品飲料、買醫(yī)藥股這些穩(wěn)定增長(zhǎng)的就是價(jià)值投資，去買高科技公司就是在炒作。其實(shí)，我認(rèn)為是不是價(jià)值投資與你買低估值、高估值，買什么行業(yè)一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有，真正的價(jià)值投資與投機(jī)的區(qū)別在于出發(fā)點(diǎn)是想掙博弈的錢還是想去掙公司成長(zhǎng)的錢。

博弈的錢就很簡(jiǎn)單了，買個(gè)股票兩個(gè)漲停板，更傻的人愿意花錢買，我就賣了，賺取的是差價(jià)，所有的股票在眼里就一個(gè)籌碼，這種行為是當(dāng)前市場(chǎng)上絕大多數(shù)人做的事情，天天在股市里掙博弈掙差價(jià)，老想掙別人口袋里的錢。如果市場(chǎng)上所有人都是以這種生態(tài)存活的話，資本市場(chǎng)這個(gè)生態(tài)是無(wú)法持續(xù)下去的。

都想掙別人口袋里的錢，遲早有一天市場(chǎng)上的錢會(huì)被一少部分極聰明的交易高手賺走，因?yàn)槟愠霭l(fā)點(diǎn)是博弈，有人比你傻，最后一定會(huì)一群最聰明的人把錢都掙走。如果按照這樣一種理念、價(jià)值觀做投資勢(shì)必不會(huì)長(zhǎng)久的。

第二種掙錢的方式就是我們所理解的價(jià)值投資，就是我們與上市公司一起成長(zhǎng)，在這個(gè)過(guò)程中，如果企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)十倍、市值增長(zhǎng)十倍，在這個(gè)增長(zhǎng)的過(guò)程中上市公司創(chuàng)造了很大的社會(huì)價(jià)值，基金經(jīng)理拿基民的錢投進(jìn)去跟著他們一起創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，我覺得這是一件非常重要的事。

在市場(chǎng)上賺錢可能是投資最重要的目的，公募基金說(shuō)到底也是一個(gè)結(jié)果導(dǎo)向的行業(yè)，大家對(duì)收益率看的非常重，尤其是公募基金每天都參與排名公布凈值，掙錢的壓力非常大。

其實(shí)，多年之后回過(guò)頭再想想，除了掙錢外我們還有更重要的存在意義，利用價(jià)值投資的理念創(chuàng)造更多的社會(huì)價(jià)值，能夠讓你有成功和喜悅感的不是過(guò)去幾年掙了多少錢、資產(chǎn)翻了多少倍，而是過(guò)去幾年見證了多少偉大公司的成長(zhǎng)歷程，看著他們從小公司成長(zhǎng)為偉大的公司，這種經(jīng)歷帶給基金經(jīng)理的成就感要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)簡(jiǎn)單的數(shù)字增長(zhǎng)帶來(lái)的成就感，這就是我對(duì)價(jià)值投資理念的理解。

未來(lái)一世紀(jì)或是中國(guó)世紀(jì)

做價(jià)值投資也需要相應(yīng)的條件和背景，全世界最牛的價(jià)值投資大師巴菲特，他的成功有兩個(gè)很重要的條件：一是他有一個(gè)非常堅(jiān)定的價(jià)值投資理念支撐著所有的行為；第二是所謂的“時(shí)勢(shì)造英雄”。巴菲特出生的時(shí)候是1930年，1930年之后全世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，全球股市在后面二、三十年沒(méi)有任何機(jī)會(huì)，如果巴菲特早出生二十年，在他開始事業(yè)的時(shí)候遇到一個(gè)二三十年的大熊市的話也不會(huì)有這樣的成就，“時(shí)勢(shì)”是非常好的，他三十歲的時(shí)候美國(guó)經(jīng)濟(jì)起來(lái)，走了差不多五十年的大牛市，才創(chuàng)造了幾十萬(wàn)倍收益的神話。

過(guò)去一個(gè)世紀(jì)大家都說(shuō)是美國(guó)的世紀(jì)，那未來(lái)一個(gè)世紀(jì)會(huì)不會(huì)是中國(guó)的世紀(jì)呢？最近看一位老先生南懷瑾的書，南懷瑾是我國(guó)國(guó)學(xué)的一代宗師，他從小遍讀《四書》《五經(jīng)》，對(duì)中國(guó)的古代文化非常了解，而且他個(gè)人人生經(jīng)歷豐富，先當(dāng)過(guò)兵，教過(guò)書，在臺(tái)灣待過(guò)，在美國(guó)待過(guò)，最后回到中國(guó)，在上世紀(jì)八十年代時(shí)他做出一個(gè)偉大的預(yù)言：中國(guó)從1987年開始要有兩百年的大國(guó)運(yùn)。這個(gè)是他根據(jù)自己對(duì)中國(guó)幾千年歷史和文化的理解做出了這個(gè)推測(cè)，我們可以看到，從上個(gè)世紀(jì)80年代開始，過(guò)去的三十年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度確實(shí)非常快，這三十年間人民的生活發(fā)生了翻天覆地的變化。

去年股災(zāi)以來(lái)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了各種各樣看空中國(guó)的聲音，我跟大家分享下自己看到的正面的情況。

因?yàn)槲沂侵袊?guó)新興經(jīng)濟(jì)堅(jiān)定的死多頭！所以我更多偏好投資新興產(chǎn)業(yè)。

雖然現(xiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很多問(wèn)題，但三十年改革開放最大的成就是積累了大量的社會(huì)財(cái)富，而且現(xiàn)在中國(guó)有一億消費(fèi)能力極強(qiáng)的中產(chǎn)階級(jí)開始崛起，代表我國(guó)以后的經(jīng)濟(jì)韌性會(huì)非常的強(qiáng)。到現(xiàn)在為止，中國(guó)一個(gè)國(guó)家有十億的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶，這個(gè)數(shù)字比歐美、日本發(fā)達(dá)國(guó)家加起來(lái)的總和還要多，中國(guó)仍是全世界最大的市場(chǎng)。

第二，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)中國(guó)的人口紅利過(guò)了，所謂的人口紅利過(guò)了基本上是以低端的制造業(yè)出口業(yè)為主制造的這些紅利，以前代工廠出口、“made in China”之類的。 而過(guò)去十年間同樣可以看到中國(guó)培養(yǎng)了世界上最多的受過(guò)高等教育的人口，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成功非常重要，我們國(guó)家受過(guò)高等教育的人口比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家加起來(lái)還要多。因此我的觀點(diǎn)是，雖然我國(guó)低端制造業(yè)人口紅利已經(jīng)過(guò)了，但我們的工程師紅利已經(jīng)到來(lái)。隨著我國(guó)各項(xiàng)制度的完善，之前很多優(yōu)秀的人才，包括生物科技等領(lǐng)域流失到美國(guó)的人才，現(xiàn)在紛紛開始回國(guó)創(chuàng)業(yè)了。從這一點(diǎn)來(lái)講，未來(lái)我們有這么大的市場(chǎng)，積累了這樣的財(cái)富，有這么多受過(guò)高等教育的人，中國(guó)人很勤勞又聰明，而且從最近三年自下而上對(duì)新興行業(yè)上市公司的調(diào)研來(lái)看，我國(guó)新興行業(yè)大多是在生機(jī)勃勃向上發(fā)展。

看的再遠(yuǎn)一點(diǎn)，很多問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)都是可以通過(guò)時(shí)間和發(fā)展來(lái)解決的，只要政府能夠托住傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不崩盤，給新經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)時(shí)間發(fā)展，以他們的發(fā)展速度應(yīng)該很快就能占據(jù)非常大的比重。

從這一點(diǎn)來(lái)講，我們國(guó)家未來(lái)幾十年的國(guó)運(yùn)不會(huì)比上個(gè)世紀(jì)美國(guó)的國(guó)運(yùn)差，我們還是非常有信心的。

公募基金應(yīng)引導(dǎo)價(jià)值投資潮流

股市方面，現(xiàn)在很多人說(shuō)股市博弈氛圍太濃了，基本都是賭徒，以散戶頻繁交易為代表。我想起另外一個(gè)故事，有人問(wèn)佛祖，你老說(shuō)十方凈土，為什么我們看不到凈土，佛祖就跟這個(gè)人說(shuō)，“欲得凈土，當(dāng)凈其心，隨其心凈則佛土凈，隨成就眾生凈，則佛土凈。”用到股市上來(lái)講，如果把A股當(dāng)做一個(gè)賭場(chǎng)那就是賭場(chǎng)，如果把A股當(dāng)成是價(jià)值投資的溫床那就是價(jià)值投資的溫床。

過(guò)去二十年，資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了無(wú)數(shù)長(zhǎng)線的、以價(jià)值投資能夠獲得很高回報(bào)的股票，比如蘇寧、萬(wàn)科、茅臺(tái)，這樣的公司還在層出不窮的出現(xiàn)，只要看你自己的價(jià)值觀是怎樣的，如果天天去博弈那就只能去賭了，如果踏踏實(shí)實(shí)做價(jià)值投資也能獲得很好的回報(bào)。

我們從三年前開始一直秉持著“價(jià)值投資”的理念進(jìn)行我們的投資，而且以我們的行為向這個(gè)市場(chǎng)上證明價(jià)值投資這條路是可以走得通的，因?yàn)槲覀冞^(guò)去三年的業(yè)績(jī)非常好，近三年復(fù)合80%以上的收益，扣除市場(chǎng)性β帶來(lái)的影響，我們的基金也是唯一一只能夠跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基金。所以，公募基金應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)價(jià)值投資的潮流，除了為投資者掙錢之外，還要有為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的意識(shí)。

今年應(yīng)降低收益預(yù)期看好“文體教衛(wèi)”

過(guò)去三年我們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常好，對(duì)新興行業(yè)而言，過(guò)去三年是非常大的牛市，但過(guò)去三年的高收益長(zhǎng)期看是絕對(duì)不可持續(xù)的，2016年投資第一個(gè)非常重要的點(diǎn)就是要降低預(yù)期收益率，不要再期望買一個(gè)股票很快能漲好幾倍，即便是做價(jià)值投資，除了第一點(diǎn)要對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)股市有信心之外，第二是要有耐心，巴菲特的成功是用五十多年的時(shí)間證明的，現(xiàn)在我們的股市總共才二十多年的時(shí)間，上市公司發(fā)展再好，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)也需要一個(gè)季度、一個(gè)季度去驗(yàn)證，整個(gè)投資的重心要慢下來(lái)，降低收益預(yù)期。

從投資的具體方向來(lái)講，這幾年已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，如果以2012年底為界的話，國(guó)家經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)基本都是圍繞“衣食住行”來(lái)做，在那個(gè)十年，跟“衣食住行”相關(guān)的公司和股票發(fā)展都非常好，但是從過(guò)去三年包括現(xiàn)在的情況很明顯感覺到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)開始從“衣食住行”方向轉(zhuǎn)向了“文體教衛(wèi)”，我們也是充分抓住了這個(gè)方向，資產(chǎn)配置上基本都是“文體教衛(wèi)”，行業(yè)上比較看好科技、軍工、生物、環(huán)保行業(yè)。我們整體的策略還是自下而上的，希望通過(guò)時(shí)間換空間的方式獲得很好的回報(bào)。其實(shí)價(jià)值投資說(shuō)簡(jiǎn)單也非常簡(jiǎn)單，就是把錢交給這些你認(rèn)為能成為偉大企業(yè)的企業(yè)家，然后跟著他們慢慢成長(zhǎng)，讓時(shí)間來(lái)驗(yàn)證一切。